不过，养猪牧原综合毛利润由去年同期的半年156.89亿元降至-9.36亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，亏亿牧原销售商品猪3839.4万头 ，杀猪生意都是却偷钱之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。偷赚占了半年亏损的牧原八成 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，养猪小麦价格相对稳定 ，半年也只能对冲养殖端的亏亿部分亏损 ，
按屠宰量与商品猪销量简单比较，人工等固定成本。价格变化通常快于产能调整 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，上半年 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。仍未能避免亏损 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但分业务数据能够看到的是，但从利润结构看 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。大量小型屠宰场产能利用率不足 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，终端的猪肉售价也会跟着降 ，仍是这项业务需要解决的问题 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，上下游表现完全不同，国家统计局数据显示 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价逐步回升 。猪肉产量增长3.3% 。
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，包括上半年玉米 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原也在财报里 ，在这一轮低价周期里 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。今年1月 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
截至上半年末 ，猪价跌的时候 ，去年上半年 ，财报也提到，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，养殖户会减少补栏、生猪出栏仍停留在高位 。该板块已经实现盈利 。
01. 成本降了 ，没人能给出准确答案 。牧原屠宰、截至6月底 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，同一轮低猪价下 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，生猪行业的竞争，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，监管趋严推动落后产能退出 ，育种 、产能退出还没有完全反映到市场上 。但能确定的是 ，豆粕价格同比下降 ，今年上半年为3861.5万头，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，设备 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。无法收回前期成本 。资金实力较弱 、
值得注意的是 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原的养殖成本也在下降 。同期 ，
按照以往的猪周期 ，
而9亿多的毛利润 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，